GE新政：工業(yè)復合體走到盡頭

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在風光無限的帝國之巔，研華逍遙的神仙會上會有流淚的國王嗎？

11月13日面向分析師的會議上，GE上任三個多月來的CEO Flannery一定是像是感覺無法通過答辯的博士畢業(yè)生。他的戰(zhàn)略陳述，再次無法贏得華爾街的青睞。

圖1：13日答辯的GE CEO John Flannery

聽完Flannery上午的陳述，昨天下午GE一度大跌7.9%，達到18.8美元。二十美元的股價支撐關口，毫無障礙地失守。自從8月份Flannery上任以來，股票已經(jīng)跌得讓人肝兒疼，暴跌27%。而與此同時，標準普爾指數(shù)上漲了6.3%。

圖2：GE股價周一當天大跌（上圖為五日線）

如果股票市場的表現(xiàn)就是評委給博士的評分表，那么工業(yè)巨頭的國王論文，此次就算是沒有通過答辯了。

GE新政：簡體GE

GE的戰(zhàn)略終于落地。Flannery在13日向分析師對外公布的新政要點中，提振業(yè)績、優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、削減運營成本為最大重點。包括大幅度減少董事會成員，2018年的公司人數(shù)大幅度裁減都是重要舉措。

圖3：GE新政戰(zhàn)略籃子一覽

(來源：南山工業(yè)書院根據(jù)公開材料整理）

削減200億美元的業(yè)務，這對于年度收入在1260億美元左右的工業(yè)巨頭，意味著自我減重17%左右。與此同時，GE還將在2018年裁員25%。巨人當眾瘦身，如此折沖令人唏噓不已。

圖4：GE年度財表

GE新政仍然包括“大賣手”的策略。

賣掉交通業(yè)務機車！

賣掉GE照明業(yè)務！

而此最新兩個月的動靜就是：

賣掉工業(yè)解決方案！27億美元的中低壓電氣收入以26億美元扔給接盤俠ABB！

賣掉收入21億美元的GE水務！接盤俠SUEZ蘇伊士水務34億美元拿走。

而更大的妥協(xié)來自油氣服務業(yè)務的處置上。Flannery上臺以來一直承受巨大的壓力，尤其是來自激進基金會Trian股東的催促，后者一直希望GE盡快瘦身。Flannery在上個月就決定“削減200億美元的業(yè)務”，昨天算是詳細地公布了戰(zhàn)略。在此前26億美元向ABB出清的工業(yè)解決方案，就是該戰(zhàn)略之一。

而現(xiàn)在，GE正在考慮退出油氣服務行業(yè)！這可是前任Immelt耗資320億美元構(gòu)建的全新油氣帝國。

美國CNBC王牌財經(jīng)《瘋狂財金Mad Money》主持人Cramer在昨天的節(jié)目中，將這項并購視為GE不可理喻的瘋狂舉動，并認為GE實在一個愚蠢的時點——鼎盛時期進場購買，從而進入了這個極具周期性震蕩的市場。

“太可怕了Horrendous”，財經(jīng)評論員Cramer用這個詞來描述GE這個失敗的并購。

2015年以來，國際油價大跌。油氣服務這個本來并不是GE的重點業(yè)務，由于前任CEO Immelt的固執(zhí)己見，成為GE的重要業(yè)務之一。然而這個領域的業(yè)務，全球都是急轉(zhuǎn)直下，留給了Immelt一個無窮煩惱的市場。這個煩惱，也在成為繼任者Flannery最為頭痛的包袱。

圖5：GE高位進入煩惱市場

總是要解決緊箍咒了。

“業(yè)務太多元化傷害了我們”，F(xiàn)lannery告訴投資者，“因此沒有實現(xiàn)股東期望”。而當下管理層正在竭盡全力修正這個巨大的戰(zhàn)略BUG。

作為對前任的安撫，F(xiàn)lannery昨天仍然非常小心地說，“我們將舍棄情感因素（with a very dispassionate eye），聚焦更有價值的業(yè)務”。前任Immelt應該最能理解這一點“情感因素”，當他在去年毫不留情地出清了“GE家電”這一美國國人帶有二戰(zhàn)記憶的國民品牌的時候，當他在更早的時候2007年就以116億美元出清塑料業(yè)務給沙特基礎工業(yè)公司SABIC（后來該業(yè)務在2015年被SABIC徹底重塑并痛下殺手關閉美國塑料業(yè)務總部）、以及從2009年開始出手歷時4年最終出清NBC廣播，還有很多都是盈利不錯的信貸業(yè)務的時候，“平心靜氣”，應該對于Immelt都不是問題。

現(xiàn)在Flannery的“情感因素”，意味著要清算Immelt巨大的政治遺產(chǎn)：貝克休斯 （Baker Hughs）油服。

不確定性是工業(yè)的天敵

退出油服業(yè)務？

這是一筆高達320億美元的交易。在Flannery宣布將董事會成員從18名，減少到12名的同時，GE還建立了一個財務和資本分配委員會，鄭重考慮退出貝克休斯的油氣業(yè)務。

油服業(yè)務，早就被認為是GE像卡車一樣大的雞肋。

因為它是跟工業(yè)不相關的獨立公開市場——與油價息息相關。盡管即使賣掉GE的63%的股份，不是太劃算，但它可以減少不確定性，也就是油價波動帶來的巨大的傷害。貝克休斯公司(Baker Hughes)是美國一家為全球石油開發(fā)和加工工業(yè)提供產(chǎn)品和服務的大型服務公司，成立于1987年，由兩家歷史悠久的石油設備公司(Baker 和 Hughes)合并組成。自2015年來貝克休斯就成為從未停止過痛苦的持續(xù)痛經(jīng)，在合并到GE油氣服務業(yè)務部門之后，GE同樣染上沉疴。

如何處置貝克休斯業(yè)務，是Flannery遭遇到的最為棘手的問題。他當然希望致力于把貝克休斯的價值最大化，但問題之一是，“在這份重資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)或者所有權(quán)上，是否有另外的形式？”Flannery這樣問自己。對于貝克休斯的處置，是有限制的。在去年GE油氣業(yè)務與貝克休斯合并的時候，是允許新公司有權(quán)決定GE關于該業(yè)務的未來，直到2019年中期。

當然，除了油服之外，退出交通業(yè)務，對分析師而言也不意外。

這個建造機車的業(yè)務部門，從9月份以來的最近3個月銷售額已經(jīng)降低了14%，達到10.5億美元；全年銷售額則下降了8%。

北美市場的趨勢仍然在放緩，因為煤炭運輸業(yè)務從長期而言，也在放緩。但GE仍然有很好的經(jīng)銷網(wǎng)絡，因此可以探索幾種可能性，或者是出售，或者是讓它獨立。

然而GE CEO Flannery的這一系列的戰(zhàn)略組合，聽上去并無新意?？瓷先ザ际菓敝呗?。一直殺氣騰騰、逼宮不斷的Trian基金，持有價值13億美元占1%的股份，尚未對這張答卷進行評論。但分析師已經(jīng)要迫不及待地給出答案了：一道“清新的空氣”，這是Flannery給大家?guī)砜偹闶婢彽囊粋€信號。

重新定義GE

還要記住的是，GE曾經(jīng)是美國歷史上最大的分紅公司。

不過，那些優(yōu)美的時代過去了。

毫無疑問，在過去一年中，GE成為股市“壞孩子”的標桿。它是當今工業(yè)市場唯一往后大踏步后退的公司。

圖6：只有GE不走尋常路的下滑

（作者注：對比公司為聯(lián)合技術、3M、Illinois Tool Works、霍尼韋爾和波音）

然而，希望猶存。技術仍然是GE可以重塑自我的重器：GE需要重新定義GE。

“簡化的GE”，將會使得波士頓這個工業(yè)巨人有更好的終端市場和競爭力。強健的業(yè)務將成為助力引擎，畢竟這個由愛迪生一手創(chuàng)立的公司，仍然產(chǎn)生了當代1/3的電力，而且還有強勁的航空業(yè)務和醫(yī)療業(yè)務。

當然，也有對“簡化的GE”持反對意見。高盛銀行分析師認為，主要資產(chǎn)出售并不是GE未來的重點。許多完全不同的GE業(yè)務，是戰(zhàn)略業(yè)務的一致性，一方面是相互抵銷經(jīng)濟周期；一方面可以共享技術。

Immelt沒有機會考慮這件事了，F(xiàn)lannery沒有時間考慮這件事情了。

唯一需要費盡心機思考的是，工業(yè)數(shù)字化業(yè)務。這一點，依然是GE充滿信心顛覆未來工業(yè)的重頭戲。在2017年10月25日的“Mind+Machine”的年度大會上，GE CEO Flannery與微軟CEO Nadella聯(lián)合對話中，再次強調(diào)這一戰(zhàn)略重點不會動搖。

在昨天的會議上，F(xiàn)lannery最后進行了誓師般的表態(tài)，“2018年是GE重置（reset）的一年”。工業(yè)數(shù)字化，這是GE真正翻身的唯一機會。Flannery已經(jīng)對此篤定賭注。而在那里，還憋著前任Immelt最不能釋懷的一口氣。

　　作者簡介

　　林雪萍：南山工業(yè)書院發(fā)起人，北京聯(lián)訊動力咨詢公司。